盘点一款“手机二八杠开挂辅助器”附开挂脚本详细步

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【央视新闻客户端】

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随着2025年券商半年报收官,投行业务呈现整体回暖、内部分化的新态势。Wind数据显示,全行业投行亏损家数较去年同期大幅减少,但与此同时,部分券商仍深陷亏损困局,甚至由盈转亏,折射出当前证券行业转型期的机遇与挑战。

从盈利面来看,今年披露投行利润的券商中亏损家数仅为10家,较2024年同期的20家减少一半。尤其值得注意的是,包括中金公司、中信建投在内的头部券商已全面扭亏为盈。中金公司表现尤为亮眼,投行收入同比激增149.70%,以14.45亿元跃居行业第二,重返投行前三。

然而冰火两重天。仍有10家券商投行业务处于亏损状态,其中国金证券亏损9806.98万元,成为行业亏损最大的券商;中泰证券则从去年同期的盈利1.39亿元转为亏损3759.35万元。IPO项目锐减是导致这些券商业绩下滑的关键因素之一。

值得注意的是,投行新趋势正在显现:面对A股市场IPO节奏调整,头部券商纷纷将目光转向港股市场。中金、中信等机构通过香港子公司加大布局,积极参与港股IPO业务。中金国际(中金公司香港子公司)今年前八个月港股承销规模已达225.82亿元,超过2024年全年,市场份额遥遥领先。

但港股业务的扩张也带来新的挑战。根据Wind数据,虽然头部券商收入规模显著增长,但利润率普遍下滑至20%左右,不及2023年“827新政”前50%水平的一半。这反映出在竞争激烈的港股市场中,部分券商不得不以价换量,通过更具竞争力的报价争取市场份额。

尽管面临利润率压力,内资券商在港股市场的竞争力正在快速提升。截至9月11日,今年以来港股IPO承销金额前五名中,内资券商已占据四席,展现出强大的市场竞争力。

冰火两重天

券商投行正在逐步走出寒冬期。

2024年中报显示,在披露投行业务利润的48家券商中,有20家出现亏损,占比高达41.67%。其中不乏投行实力强劲的头部券商,例如中金公司、中信建投等。

而从2025年中报来看,投行盈利能力显著改善,投行业务亏损的券商数量降至10家,较去年同期减少一半。头部券商投行已全部扭亏为盈,处于亏损状态的多为中小券商投行。今年投行仍然亏损的券商包括:国金证券、山西证券、国信证券、中泰证券、中原证券、华西证券、太平洋、长江证券、国元证券、华林证券。

值得注意的是,在大多数券商投行2025年利润增加的同时,也有个别券商亏损扩大,甚至有些在2024年中报盈利的券商,在今年中报出现亏损。

最为典型的是中泰证券投行,其2024年中报利润为1.39亿元,位列行业第十;今年上半年却亏损3759.35万元。中泰证券属于排名靠前的地方腰部券商,近年来营业收入保持在行业第15至20名之间,2025年中报以52.57亿元位列券业第18名,投行业绩排名与营业收入排名基本吻合。

值得注意的是,中泰证券投行尽管上半年亏损3759.35万元,成为披露投行利润的券商中仅有的10家亏损投行之一,但其上半年投行营业收入仍以2.61亿元排在行业第16名。

另一家投行收入排名较好但利润亏损扩大的券商是国金证券。其投行今年上半年以3.77亿元的较高收入位列券业第11名,亏损却高达9806.98万元。去年同期,国金证券投行亏损额为1750.89万元,远低于当时中金公司、中信建投等头部券商的亏损规模。

如今,中金公司、中信建投等投行已扭亏为盈,上半年利润分别达到2.76亿元和1.80亿元,位列行业第五和第九。而国金证券投行的亏损却进一步扩大,成为今年投行利润亏损规模最大的券商。

为何头部券商投行已经扭亏为盈,而国金证券、中泰证券的投行利润反而大幅缩水?关键因素之一在于IPO项目锐减。

根据Wind数据,去年上半年,国金证券、中泰证券曾分别保荐3家、2家企业A股上市,而今年前六个月,两家券商保荐上市的企业均只有1家。此外,国金证券保荐上市的主板项目肯特催化募资规模未达预期,原计划募资5.71亿元,实际募资仅3.39亿元,完成率仅为59.37%。

不过,8月份国金证券接连保荐能之光、巴兰仕两家企业在北交所上市,募资完成率均超过96%。其中,巴兰仕实际募资3.45亿元,甚至超过由国金证券保荐的主板项目肯特催化的实际募资额。受此影响,国金证券投行下半年业绩或将明显改善。

需要指出的是,中信证券、中金公司等头部券商此前将更多精力集中于主板、科创板等募资规模更大、收入性价比更高的项目。随着IPO节奏调整,头部券商纷纷下沉,加大在北交所、新三板等各类项目中的投入,进一步挤占了原本属于中小券商投行的市场空间。“827新政”实施已超过两年,头部券商策略调整的效果逐步显现,与之相对应,中小券商投行的劣势也愈发明显。

此外,今年亏损的投行中还有两家值得关注:一家是太平洋证券,其投行今年上半年由盈转亏,去年1—6月利润为1852.17万元,今年上半年亏损1084.68万元。不过太平洋证券投行盈利转亏损的差值相对较小,其在上市券商中的综合排名也相对靠后。

另一家是国信证券。该券商今年上半年营业收入、净利润等表现优秀,总营收110.75亿元位列券商第八。这是其自2018年以来首次在中报期进入券商营收前十,实现了排名的重要突破。然而投行业务成为国信证券业绩的最大拖累,上半年亏损4072.60万元,较去年同期的4168.71万元亏损规模略有收窄。

中金公司强势回归

哪家券商投行进步最大?

如果单看投行收入同比增速,有三家超过200%,分别为中银证券(216.81%)、国联民生(214.94%)和华安证券(214.50%)。其中,中银证券与华安证券基数较小,去年上半年投行收入均为3000余万元,今年上半年增至1亿元左右。

国联民生上半年投行收入为5.44亿元,排名行业第七,属于中大规模投行中增速最快的一家。不过,其投行收入的显著增长更多源于券商合并——2025年半年报是国联证券与民生证券合并后披露的首份详细财务数据。需要注意的是,合并前的上市券商国联证券投行并非其优势业务,排名常年在20名以外;而民生证券则以投行为特色,多次跻身行业前十,2024年上半年以5.39亿元位列券业第七,仅次于中金公司。

排除合并因素,头部投行中增速最快的当属中金公司,无论是收入还是利润均有大幅提升。

利润方面,2024年中金公司投行一度出现亏损,前6个月亏损7.84亿元。当时,中金公司面临A股和港股市场IPO等多个投行细分领域的多重压力,加之其庞大的投行团队规模与较多高成本的海外布局,使其承受的压力较多数券商更大。

2024年四季度起,港股市场回暖,IPO提速、募资规模也随之增加。在港股市场常年位居中资券商榜首的中金公司投行开始快速“回血”,截至当年年底,投行已扭亏为盈,实现利润4.23亿元。今年上半年,港股市场继续向好,中金公司投行收入也随之大增,今年1—6月利润已达2.76亿元。

从收入来看,进步则更为显著。去年上半年,中金公司投行收入仅为5.79亿元,今年上半年大幅增至14.45亿元,同比增幅高达149.70%,排名也由去年同期的第六提升至第二,与“券业一哥”中信证券的差距收窄至6.09亿元。

实际上,中金公司投行业绩大增的关键在于港股业务。其在香港的业务通过子公司中金国际开展。今年上半年,中金完成了宁德时代港股IPO(2023年以来全球最大IPO)、海天味业、三花智控等明星项目,服务中资企业全球IPO融资规模约111亿美元,位列市场第一。

拉长时间线来看,根据Wind数据,今年前八个月,中金国际港股IPO承销金额已达225.82亿元,超过2024年全年,较排在第二的中信里昂(中信证券香港子公司)多出112.77亿元,优势相当显著。

港股成头部券商新战场

细察券商投行半年报数据,还有一大信号值得关注:头部券商收入增势显著,但利润率并不高,多数在20%左右。而在2023年“827新政”以前,投行利润率达50%以上的头部券商大有人在。

以中信证券投行为例,其今年上半年利润率仅有21.94%,去年同期为25.33%,2023年同期为48.72%,2022年同期为53.51%,2021年同期为54.55%。换言之,中信证券投行利润率已经连续四年下降,如今利润率不及此前高点时的一半。

尽管中信证券投行今年上半年利润率只有21.94%,但在头部券商投行中已属较高水平。上半年投行收入在10亿元以上的券商包括中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券、中信建投五家。除了华泰证券利润率较高、中信证券利润率为21.94%外,其余三家券商投行利润率均不足20%,其中国泰海通投行利润率最低,仅有13.38%。

头部券商投行利润率锐减,原因何在?

根据受访投行保代分析,多重原因共同导致这一现象,其中最为核心的因素有两个。

其一,对于头部券商而言,A股IPO大规模超募一度屡见不鲜,超募部分投行提成更高,这是投行此前高利润率的重要来源之一。“827新政”后IPO募资规模的锐减,以及此后出台的《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》禁止承销费用按发行规模递增收费比例,外加监管对部分项目承销费进行指导,使得投行从IPO项目中所获得的收入显著降低,利润率随之大幅下降。

其二,随着A股IPO节奏的持续调整,设有香港子公司的券商们纷纷将更多精力投入港股,一场A股投行人与港股投行人的合作就此展开——A股保代劝说部分原本计划冲刺沪深北交易所的企业赴港上市,该保代的香港投行同事与A股保代合作,共同保荐企业冲刺港股IPO。

由于企业赴港上市必须由持有香港相关资格证的保代进行保荐,因此A股保代无法直接保荐企业赴港上市;外加内资券商港股投行人手普遍远小于A股人手,因此A股保代承担这项合作中的大部分实际工作,收入则由二者团队共享。

与A股IPO市场是中资企业的天下不同,在港股市场,内资券商面临高盛、摩根士丹利等国际知名投行,以及香港本土券商的强有力竞争。在将更多精力转至港股后,一些内资券商采取的策略是:以提高市占率为首要目标。低价抢市场即成为随之而来的常见操作。受此影响,部分投行港股业务收入提升显著,但利润率有限,继而加剧了投行利润率的整体下降。

可喜的是,内资券商在港股市场的竞争力正在快速提升。

截至9月11日,2025年港股IPO承销金额前五名中(按发行日),内资券商占据四席,并且位列冠军的中金国际以256.18亿元的承销规模遥遥领先,是排在第二的中信里昂(中信证券香港子公司)的2倍有余。第二至第五分别为中信里昂(中信证券香港子公司,113.09亿元)、摩根士丹利(104.20亿元)、华泰金控(华泰证券香港子公司,100.34亿元)、中信建投国际(91.95亿元)。而在此前多年,港股IPO前五名里中资券商最多只有三家。

(作者:崔文静,实习生张长荣 编辑:巫燕玲)

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    2025年09月22日
    2

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  • 代荷
    代荷 2025年09月18日

    我是王磊号的签约作者“代荷”!

  • 代荷
    代荷 2025年09月18日

    希望本篇文章《盘点一款“手机二八杠开挂辅助器”附开挂脚本详细步》能对你有所帮助!

  • 代荷
    代荷 2025年09月18日

    本站[王磊号]内容主要涵盖:国足,欧洲杯,世界杯,篮球,欧冠,亚冠,英超,足球,综合体育

  • 代荷
    代荷 2025年09月18日

    本文概览:>亲,手机二八杠开挂辅助器这款游戏原来确实可以开挂,详细开挂教程1、起手看牌2、随意选牌3、控制牌型4、注明,就是全场,公司软件防...

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